“金融危機”這四個字，對於現場的經濟學家而言，實在是有些驚悚。

而一場涉及到整個亞洲的金融危機，在經濟學家眼中，就是像是被連環殺手追殺，哪怕躲在家裡也會提心吊膽，睡覺都會被惡夢驚醒。

“李董事長，我們這是正是的討論會，你可別開玩笑啊！”有人開口說道。

“我知道這個結論是很難想象的，但我並沒有開玩笑。”李衛東一臉認真的表情，接著說道：“我先回到剛纔陳秘書所說的三個問題吧。

第一個問題，泰國放棄固定匯率所造成的影響，目前所出現的狀況就是泰銖貶值，這是短期的影響，也是在預期當中的事情。

長期的話，我的判斷是泰國的金融體系會崩潰，從而導致整個國家出現經濟危機，我預估泰國的經濟將會倒退十年。”

李衛東的這個結論，再次引起了現場一些小聲的討論。

隨後有人開口問道：“李董事長，只是泰銖貶值而已，雖然會對經濟造成影響，但也不知道與讓泰國經濟一下子後退十年吧？那麼泰國這些年的經濟發展，豈不是全都打了水漂！”

李衛東立刻解釋道：“貨幣貶值會引起一系列的連鎖反應，首先就是債務的問題。泰國開放的金融政策，使得他們的銀行體系和企業，存在著大量的外債。

而這些外債當中，只有一成是國債，其他都是私有部門舉借，而當中又有一半，是短期債務。如果泰銖貶值，那麼這些短期債務會面臨怎樣的風險，各位老師應該都很清楚。”

外債當然是以外幣形式進行舉債的，比如借美元或者日元。若是借泰銖的話，泰國央行直接印錢就是了。

既然借的時候是美元或者日元，那麼還的時候也得用美元或者日元。

而泰銖貶值，也就意味著泰國需要償還的金額增加。

比如借100美元，按照1比25的匯率，就是2500泰銖。後來泰銖貶值了，匯率變成了1比50，那麼還100美元，就得花5000泰銖進行償還。

在亞洲金融危機當中，泰銖貶值要超過一倍，這也就以泰國的外債直接增加了一倍。

單單增加外債還不是最嚴重的，最嚴重的是這些外債當中有一半都是短期債，也就是短期內償還金額就會增加一倍。

借三十年多還一倍，和借三十天多還一倍，是截然相反的兩種狀況。

幾百億短期債務突如其來的翻倍，是泰國無法解決的，結果就導致整個金融體系瞬間崩盤。

短期債務不僅僅是泰國的問題，也是整個東南亞的問題。

進入到九十年代以後，東南亞幾個主要經濟體，在短時間內被忽悠著開放了國內的金融行業，而沒有按部就班的開放。

這種拔苗助長的政策，雖然讓東南亞更容易獲得資金，但也催生了大量的短期債務。

新興市場容易出現短期投機者，這個道理其實很容易理解。

比如股票市場上，那些打新股的股民，肯定都是玩短期的，吃個漲停板就走人，只有那些業績穩定的藍籌股，纔會有人長期持有。

在投資者看來，東南亞的新興市場，就是剛上市的股票，所以大家都在玩短線，相關的債務也都是短期債務，利息高，追求短期回報率。

與之相比，美國這種成熟的大經濟體，發行的國債動輒三十年，而且三十年的年利率也才二點多，卻依舊有很多人大規模持有。這就是所謂業績穩定的“藍籌股”。

在場的都是經濟學家，知道貨幣貶值對於短期外債的影響。

不過立刻有人開口說道；“短期外債其實也有很多方法可以解決的，比如可以提高還款利率，延長還款期限；再比如借新債還舊債。只要能撐過這一段債務危機，應該不至於讓整個金融體系垮臺，經濟倒退十年就更是無稽之談了。”

“你說的很對，但這些方法，都需要錢來解決。也就是泰國需要一筆外來的資金，幫助他們化解債務上的危機，問題是這需要幾百億美金，誰出得起這個錢？”李衛東開口問道。

“雖然幾百億美金是不少，但美國還是能出起的。”那人接著說道。

“這是經濟援助，不是投資。”李衛東笑著說道。

周圍的人紛紛點頭，以大家對美國的瞭解，若是投資的話，裡面有利可圖，美國人或許願意出錢。

可是經濟援助這方面，美國人向來都是謙謙君子，動口不動手。

事實也是如此，亞洲金融危機在泰國引爆之後，中國援助了泰國20億美元，而美國卻沒有給昔日的越戰盟友任何幫助，反而要求泰國披露300億美金的承付外匯款項。

那人則接著反駁道：“就算美國不出手，可還有日本呢！日本在泰國有不少的投資，豐田、本田這種大企業，都在泰國設廠，日本應該不會眼睜睜沿著泰國經濟崩盤的。”

李衛東搖了搖頭：“我的觀點卻恰恰相反，我認爲面對泰國的債務危機，日本非但不會幫忙，還會落井下石，從泰國抽走資金！

而一旦失去了日本的資金支持，泰國陷入經濟危機也是必然的事情。幾百億美金的債務砸下來，以泰國的經濟規模，真的會倒退十年！”

李衛東組織了一下思路，接著說道：“我之所以會做出這樣判斷，主要依據是日本自身的金融體系，也存在著問題。特別是日本的銀行，正處於危機當中。

日本銀行體系的危機，還要追溯到日本的房產泡沫。當年日本房地產泡沫破裂，便給日本銀行體系造成的巨大的不良貸款問題，其中很多貸款最終都變成了壞賬。

但是最近幾年，日元一直在升值，日本銀行業依靠著海外貸款，獲得了巨大的收益，因此也掩蓋了房地產造成的不良貸款問題。

日本銀行業海外貸款的流入的市場就主要就是東南亞，而且其中大部分都是短期債務。當東南亞的金融市場遇到問題時，日本便無法繼續再從海外獲利。

如果海外貸款無法獲利，日本必然會從海外抽回資金，以保證本國的資本率充足，否則日本的銀行就會因爲房地產泡沫的壞賬而破產。

以泰國爲例，本來就需要資金來渡過難關，如果日本抽回資金的話，那相當於是在泰國身上補了一刀，到時候泰國必然會陷入到經濟危機當中。”

李衛東的這番話，再次引起了一片低聲的討論，不過這一次卻沒有反駁的聲音。李衛東所說的雖然是推斷，但全都符合經濟運轉的規律。

陳秘書對於經濟學的瞭解沒有那麼深刻，他望向了旁邊的司徒健，彷彿是在詢問了李衛東說的怎麼樣。

司徒健立刻低聲答道：“從經濟學的角度分析，李衛東所說的這些，可能性是存在的。”

陳秘書恍然大悟的點了點頭，有了司徒健這句話，他就知道該如何向領導彙報了。

此時，黃立偉的教授開口說道；“李董事長，按照你的推斷，日本也會受到嚴重影響？”

李衛東點了點頭：“不光是日本，整個亞太地區的經濟，都會因此受到眼中的衝擊。因爲日本在海外的投資，可不只是在泰國。

東南亞地區的馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、以及東北亞的韓國，都有日本的投資，也都面臨著被日本抽回資金的風險。

雖然這些國家雖然沒有像泰國那樣完全開放自己的金融領域，但是他們的金融體系，或多或少也存在著與泰國相似的情況。比如固定匯率、高利率，或者短期外債。

當泰國的金融崩盤以後，很可能會引起連鎖反應，從而影響到這些國家的金融體系，所以現在回到剛纔陳秘書提的第三個問題。

要說泰國放棄固定匯率，會對亞洲和世界造成怎樣的影響，我的結論就是，這會引爆一場亞洲的金融危機！”

……

房地產的發展向來都是依賴於銀行，房地產公司從銀行借錢拿地蓋房，然後房子賣出去在償還貸款，這種類似於空手套白狼的手段，不光是中國房地產開發商在用，全世界的房地產開發商用的都是如此運作。

在這套運營機制下，房地產公司都是處於一種高負債的狀態，對於房地產公司而言，他們最擔心的不是房子賣不出去，而銀行不肯繼續發放貸款。

所以當日本房地產泡沫劈裂的時候，損失最大都不是房地產開發商，也不是房地產投資者，更不是普通民衆，而是銀行。

對於房地產開發商而言，本來就是借來的錢去開發房地產，房地產泡沫破滅，大不了就破產。房地產投資者也是如此，都是貸款炒房，實在不行就斷供。

然而銀行卻是實實在在掏錢的那個人，房地產泡沫中所產生的所有損失，最終都會轉嫁到銀行身上。

日本房地產泡沫破滅，所產生的不良貸款，最終被銀行承擔，並且逐漸形成壞賬。

以當時日本房地產的規模，泡沫破裂所產生的不良貸款，世界上沒有任何一個經濟體能夠消化的了。

然而這些不良貸款並沒有馬上引爆日本的經濟。

原因就是日本銀行通過向海外發放貸款獲利，抵消了不良貸款的壓力。

由於當時日元的利息偏低，東南亞新興市場的利息有比較高，所以投資者從日本抽出資本，投向東南亞，從事短期的套利，獲得豐厚的利潤。這個過程中，日本銀行也是獲利的。

而日本東京經濟也一路高歌猛進，還在1995年達到了峰值，彷彿完全沒有受到房地產泡沫破滅的影響。

當時的日本經濟，並不依靠房地產驅動。

拉動經濟增長的三駕馬車，分別是投資、消費和出口。

房地產對經濟的貢獻，主要是投資，日本作爲發達國家，在六七十年代就完成國內的基礎建設，日本的經濟早就不依靠投資驅動。

日本的消費站GDP的比重超過了六成，餘下的則是靠出口和政府開支，投資對於日本經濟的貢獻，幾乎可以忽略不計，有時候甚至還會拖經濟成長的後腿。

對於日本這種發達國家而言，只要是消費和出口沒有變化，經濟就能穩得住。

因此在房地產泡沫破滅後，日本經濟並沒有萎縮，依舊維持了幾年的高速增長。

有人可能會提出，日本房產泡沫後的經濟增長，全靠日元升值。

但在統計學上，統計一個國家的經濟增長率，是要按照本國貨幣計算的，並且還會排除掉通貨膨脹的因素。

比如國家統計局公佈經濟數據時，都是用人民幣提供數據，只有在跟外國進行數據比較時，纔會換算成美元。

所以日元的升值，不影響用日元計算日本的經濟增長率。從統計學的角度看，日本那幾年的經濟增長，是真實的。

日本的經濟雖然在增長，但房地產泡沫破滅所帶來的不良貸款，卻沒有辦法消化掉，到了1995年的時候，日本銀行系統已經出現了近六萬億日元的壞賬，按照當時的匯率，要超過七千億美金。

1995年的七千億美金，足以讓日本銀行體系會爆發危機，但也是在1995年，日本發生了一件大事情，那就是阪神大地震。

地震過後，日元開始貶值，刺激了日本出口，日本的經濟形勢表面上一片大好，資金也開始流回到日本，日本的銀行業因此緩了一口氣。

阪神大地震所造成了日元貶值，刺激了日本的出口，使得日本經濟在1995年達到了峰值。

經濟學界普遍認爲，日本經濟正向著好的方向發展。日本政府也很自信的將消費稅從3%提高到了5%。

以後世覆盤的眼光看，日本這簡直是謎之操作，不光是日本，亞洲金融危機中受傷害的國家也都是昏招不斷。

然而這畢竟是事後諸葛亮的看法，以當時經濟學家的分析，日本經濟就是處於成長期，東南亞新興市場也是局勢一片大好，這時候提什麼失落二十年，誰會相信！

直到亞洲金融危機爆發以後，日本的銀行問題終於爆發開來，1997年的11月份，日本出現了第一宗銀行破產事件，原因就是房地產泡沫破滅所造成的壞賬。

同行的破產，也使得其他銀行警覺起來，他們加快從東南亞回收資金，而日本銀行的撤貸，又製造了東南亞急劇信用緊鎖，加劇了亞洲金融危機。

當年日本刺破了房地產泡沫，資本在日本國內找不到投資渠道，便只能向新興市場轉移，從而造就了所謂“亞洲四小虎”的經濟成長。

然而也是房地產泡沫所造成的壞賬，讓日本抽回了海外資本，促使亞洲金融危機一發不可收拾。

所以亞洲金融危機的源頭，實際上是日本，亞洲金融危機的爆發，索羅斯這種金融大鱷只是一針催化劑，最終的鍋還得是日本背。

……

李衛東提出了即將爆發亞洲金融危機的結論。

然而現場的經濟學家，大多數人並不認同李衛東的觀點。

泰國近幾年經濟雖然高速成長，但畢竟只是一個1800億美金的經濟體，其經濟比重佔亞洲經濟的比例並不高。

區區一個泰國，調整一下貨幣政策，就會引爆一場亞洲金融危機，這也太小題大做了！

而且泰國也沒有什麼不可替代的產業，泰國的死活，對於亞洲商品供應鏈也沒有影響。

下一秒，好幾個人站起身來，打算對李衛東發問，或者是反駁李衛東的觀點。

那幾個準備提問的，也沒想到會有這麼多同道中人，互相都愣了愣，隨後開始謙讓起來。

“劉教授，你先說吧！”

“吳院士，我看是你先站起來的，還是你先說吧！”

“我的動作比錢教授慢了一點，還是錢教授先說吧！”

李衛東看了看幾人，要麼是教授，要麼是院士，全都是國內知名的經濟學家。

一瞬之間，李衛東心中的自豪感拉滿。

“這是要舌戰羣儒啊！我成了經濟諸葛亮了！”