私募能不能成功，最主要的一點是能不能上市。

這一點，白錚有很強的發言權。

撇開徵戰米股的事情不提，單單一個千百度的投資就很能說明一切。

就在年初，千百度經歷了上市前的最後一輪融資，公司估值發生了天翻地覆的變化。

大體上來講。

前兩輪融資以風投爲主，千百度管理團隊的股份依舊是1155萬股，佔總股數2595萬股的44.5%。

總股數增加，管理團隊的持股比例下降。

第三輪融資則是以吳良爲主，他先是以奇唬三六零的名義收購了千百度八千會員的廣告位，再將好123以1億的價格賣給千百度再次拿到12%的股份。

由此，千百度的股權結構也發生了翻天覆地的變化。

總股本3114萬股，創始人團隊1155萬股，良錚基金519萬股。

事實上，所謂的第三輪融資僅僅只是吳良和黎彥宏兩個人導演的一場大戲。

編劇:吳良，黎彥宏

導演:吳良

演員:羣演

觀衆:良錚基金的非創始人投資者，以及包括IDG在內的其餘投資者。

零三年互聯網大會前夕。

吳良登門拜訪黎彥宏，雙方就好123網站的合作達成共識。

吳良以好123網站入股，作價1億，換取千百度20%的股份，其中8%作爲創始人團隊的回購股份，總計519萬股。

原因，黎彥宏後悔了。

第二次融資的1000萬米元稀釋掉了太多的股份，不利於後續的融資。

也正因爲如此，黎彥宏出臺了牛卡計劃，將管理權牢牢抓在自己手中。

而吳良的到來，不僅僅是用好123網站爲千百度帶來40%的流量，更用自己的廣告公司爲千百度帶來了上億的廣告收入。

這其中，僅僅一個《凱旋》網上的宣傳就爲千百度帶來的是近5000萬的利潤。

2004年全年，千百度的廣告收入就已經達到了近5億，其中一半左右是由後浪廣告公司帶來的。

他的廣告客戶衆多，進入到電商領域的也不少，千百度的競價排名就成了首選，誠然，吳良對客戶所謂的半買半賣性質可以稱得上是一種潛移默化的影響——讓他們開始習慣於在互聯網上打廣告。

面對吳良的這樣能爲千百度發展帶來充沛資金的大股東，雙方一拍即合，也就有了二氣的老暴那一幕。

如此帶來的後果是:

中視的負面信息，讓大多數人都知道了千百度這樣一家網站——好事不出門，壞事傳千里。

八千會員的造謠信息，帶給吳良的是，他可以吸納更多的投資人——他們的視角壓根就不是普通人所能理解的。

雙贏。

包括閻怡勝，白錚在內，都是屬於吃瓜羣衆，尤其是白錚，更是將千百度這樣一家互聯網公司整日掛在嘴邊，忽悠自己的投資人投資股權。

甚至於第四輪融資當中也包含這樣的因果關係在內。

領投:IDG。

當然，這並非說IDG看不破所謂的八千會員有些不靠譜。

他們決定投資，一方面是實地計算過千百度的盈利，另外一方面則是吳良的存在，屬於跟在吳良後面喝湯的那一波人。

評估千百度對外的盈利，計算最簡單的方法當然就是所謂的這八千會員的廣告位。

最低的廣告位每月500，一年6000，所有的廣告位收入達到4800萬。

而根據千百度零四年對外公佈的廣告位的價格，翻倍，這就又是9600萬的收益。

當然，單純的廣告位只是所有廣告收入的一部分，收益的大頭則是競價排名。

總體計算，2004年盈利4億，換算成每股收益，達到12.86，以互聯網20倍市盈率計算，股價257.2，估值80億。

那麼，上市前的融資，這部分也可以作爲參考來計算。

於是IDG出現了。

如果說，前兩次融資是爲了單純的融資。

那麼第三次吳良的入股則意味著交一份漂亮的業績。

對於吳良而言，20%的股份顯然並不能滿足，他用良錚基金忽悠投資者，肯定是要給他們好處的，所以，用好123%入股之後，又追加了四億投資，繼續擴大持股比例。

同樣，這部分股份依舊有對半的股份劃撥給管理人團隊，總共1038萬股中的一半劃撥給了黎彥宏團隊。

對於第二次融資的風投來說，他們投資1000萬米拿走了960萬股，已經翻了五倍。

總計，經過三輪融資，總股本4152萬股，其中創始人團隊的1155萬股爲a類股，另外還有726.6萬股的b類普通股，持股數量算是佔到了45%，基本維持不變。

而良錚基金所持有的股份堪堪達到830.4萬股，佔比20%。

真正稀釋的只有外資投行。

算得上是雙贏。

第四輪上市前的融資，吳良沒有過多的參與，大致知道個結果。

融資一億米，所付出的股份僅僅只有10%，415萬股，每股摺合24米元。

願者上鉤。

另外，對於黎彥宏來說，他本身不缺錢，上市也僅僅是對他的投資者一個交代而已。

這當中所有的彎彎繞，吳良知道，黎彥宏知道，劉南風知道半個，不過財務人員的嘴巴相對嚴實一些，以至於閻怡勝壓根就不知道。

她見到的只是吳良氣勢洶洶的在黎彥宏辦公室發飆，僅此而已。

而她現在又將私募的事情扔了出來，吳良不由得感覺到好笑。

但是，閻怡勝的理由也很強大，“二級市場六塊，我們只花了3.55，私募的投資者怎麼算應該還是很清楚的，最主要的是，一旦千百度上市，咱們私募的名氣就真的起來了！募集這麼點資金真的不算什麼大問題。”

吳良其實最不願意的就是聽見這樣的話，但是事實真的就是如此。

蘋安上了個市，體量已經不是吳良輕輕鬆鬆就能啃一口的，不管怎麼說，也是號稱千億市值的存在。

10%投行離場加4%的員工持股套現，總計14%，8.54億股，二級市場上就達到百億的規模了。

如果沒有袁卓基金撐著，他想拿出來真金白銀還真的是有點困難。

主要還是時機不湊巧。

投資衆多，還沒真正享受到回報，吳良甚至在想，再這麼下去或許哪一天自己的資金鍊也會出現斷裂吧？

他感慨萬千，最終還是無奈的答應，“國信吃不下，那就只能是母公司了，到時候別說我沒有給國信機會。”

韋大新倒是沒覺著這話有什麼異常，閻怡勝聽完就開始撇嘴，“國信也可以做自己的私募。”

這纔是最穩妥的做法，公募基金受到的監管太多，所能投資的領域也受限，私募更爲靈活一些，甚至於可以當成風投來運作。

風險和機遇並存，各種投資組合，投資者也會有更多的選擇權。