“爲什麼‘保時捷控股’一在同意大衆認沽‘保時捷汽車’股份的時候，一定要大衆給現金呢？他的目的，不是爲了做到‘讓保時捷控股在大衆公司持股比例更高、但同時將保時捷汽車變成大衆的全資子公司’麼？如果只是這個目的，直接按照股票時價直接置換不就好了麼？”

面對費莉蘿所說的情況，顧莫傑拋出了這個問題。

或許很多人看不明白這道算法，可以稍微打個比方。

比如，假設保時捷汽車的全部股權，市值90億歐元。大衆汽車的全部股權，市值810億歐元。這時候，大衆可以選擇先給保時捷控股90億歐元、徹底買下保時捷汽車的100%股權，收購後大衆的市值變成了900億。然後保時捷控股拿到90億之後，再用這筆錢回來增持10%的大衆汽車股權。假設增持之前保時捷有大衆55%股權，增持後就能達到65%。

這樣的交易裡面，如果大衆拿不出90億歐元現金，其實是沒關係的，雙方可以直接交換股權：大衆和保時捷汽車，按照1：10的比例交換股權。100%保時捷汽車股權，換10%大衆股權。

這時候，一分錢現金都不需要用到。

然而費莉蘿偵察到的最新情報，卻告訴顧莫傑：這樣不可以！

很顯然，那就是背後另有隱情了。

“之所以不可以，是因爲07~08年，保時捷控股在增持大衆汽車股權時，動用了槓桿融資手段，欠了100多億歐元外債。本來這筆外債還可以多拖延一段時間，或者通過拆借和其他金融衍生產品手段來延期。但是歐債危機爆發後，這條路堵死了。保時捷控股有大量槓桿債要償還，所以必須收回現金。”

顧莫傑一聽就懂了。

所謂“通過拆借和其他金融衍生產品手段來延期”，用月光族的話來翻譯一下，就是：

當你一張到期信用卡上的欠債還不起的時候，就去辦另外一張信用卡，然後用新信用卡透支套現、還前一張信用卡。

而歐債危機的爆發，就相當於“所有銀行突然停止發新的信用卡”了。

以卡養卡，斷供了。

保時捷控股當年爲了成爲大衆的絕對大股東，在歐債危機爆發前兩個月，還舉債了100多億歐元的現金債務。如今，這些債都要到期了，而且是非還現金不可的。

這事情就有趣了。

顧莫傑掩飾不住賊笑，開了一瓶香檳。

“那筆認沽交易，什麼價碼？現在還差多少資金缺口。”

“去年8月底，大衆給了保時捷控股45億歐元（含費用），買了保時捷汽車51%的股份。還剩49%，預期2011年年底之前認沽。現在，那49%一分錢都沒賣呢，歐債危機爆發之後，資金收緊，現在肯定沒45億歐元可以估了。我覺得咱要是能引誘對方非和我們合作不可的話，40億歐元就足夠拿回。”

爲了絕對控股權收購時，買方往往是願意給出一定的溢價的。而只是持股沒法控股，單價就要打點折扣了，這是資本市場的人之常情。所以初音智能如果出40億歐買保時捷49%股份，絕對也算良心價了。

或許有人覺得：歐債危機爆發之前，都才45億的股權，發了危機也只降到40，這叫抄底嗎？沒便宜多少嘛！

這麼問的人，其實忽略了一個事實：如果沒有歐債危機爆發，初音根本連進場的機會都沒有，人家根本不會考慮賣給外國人。

所以，這已經算是“抄底成功”了。

同理，一個多月前，臨海的李叔福抄沃爾沃，看上去也沒比歐債危機前便宜多少。但實際上，他也是非常感謝歐債危機的——沒有危機，端著架子的歐洲大牌車企，是不願意把公司賣給中國來的農民企業家的。

顧莫傑算了算，最後還是穩重地決定：“40億歐元……看來得找銀行貸點款，這麼大一筆錢，不能全靠自有資金。”

費莉蘿和陸文君今年再各自拋掉5%初音娛樂股權，就算算上這一年的溢價增值，應該不會比去年的15%換640人民幣更高。

畢竟，去年那一次，有高盛犯傻跟著姜公子瞎撞、最後撞上傑克遜猝死等等機緣巧合，那種哄擡股價的成功，是不可複製事件。

今年的10%，能賣出500多億人民幣，顧莫傑就滿足了。按照2010年7.6~7.8之間波動的歐元匯率，也就70億歐元出頭。

顧莫傑不可能直接從那70億裡抽40億砸到保時捷上面來，那樣佔款太多了。

他想了想，沒想到什麼好辦法，還是隻能求著問費莉蘿：“費姐，你有什麼籌錢的想法麼？保時捷這邊40億，費列羅巧克力工廠又佔掉8億，我們的大非股解禁出來的錢，都不剩多少了。”

費莉蘿勸道：“費列羅那邊的8億，你倒是不用擔心，工廠起碼要造2年呢，2013年年初能投入生產就不錯了。那個8億，不用我們一次性投入，兩年裡分批投入就行了，今年最多也就佔用我們2億歐元現金流。

保時捷這邊40億，看上去是太多了，不如我們考慮銀行貸款吧。從國內銀行貸款200來億人民幣，也能頂30億歐元了，這樣我們只要動用10億歐元自有資金，就能完成合作入股了。”

費莉蘿說得輕描淡寫，顧莫傑卻是徹底震驚了。

“啥？直接貸款200多億人民幣？能夠貸到這麼多麼？這些年我們一直都是靠股權融資之類的手段撐過來的……印象裡銀行都不怎麼肯大額貸給我們的吧，去年好像才幾十億額度。”

截止到2009年爲止，初音集團的全部產業，絕對都是優質資產。屬於那種“肯讓對方入股投資的話、每年動輒20%~30%的成長回報率”的金蛋。

爲了發展，顧莫傑也不得不經常釋出股權，換取快速併購崛起所需的資金。

不光顧莫傑這麼做，其他互聯網巨頭無一例外都是這麼做的。

要是這時候告訴那些互聯網巨頭：來，去銀行貸款解決資金問題吧，一年才8%的利息。那互聯網大佬們肯定會瘋了一樣去借錢。

問題是銀行根本不借。

顧莫傑創業7年，早被這種思維慣性鎖死了。在他印象裡，只有小錢可以靠找銀行借解決，大錢還是得靠股權融資。

所以，費莉蘿今天突然告訴他：可以從銀行借到30億歐元，他不能不震驚。

“我們的信用額度，什麼時候這麼高了？”

費莉蘿輕蔑而又戲謔地笑了：“笨！不是信用高了，是我們的可抵押財產多了——你也不想想，去年‘初心’手機賣了幾千萬，我們如今也算是有數的‘實業型企業’了。李書福買沃爾沃能借60億人民幣，夏爲任總可以借幾百億人民幣，咱初音集團如今旗下有了初音智能，憑啥不能借200億？”

顧莫傑回了下味兒，不由得自嘲：自個還真是燈下黑了。

互聯網公司，從銀行借不到大錢，本質原因是什麼？

是因爲互聯網公司的資產，大多是無形資產、沒法抵押，沒法執行。

比如要是馬花藤要用qq去抵押給銀行貸款，銀行敢收麼？

qq這個軟件本身，才值多少錢？

要是銀行把qq估值10億，馬花藤肯定不肯。要是估值1000億人民幣，銀行又不肯了。

因爲誰都可以想象，如果銀行敢評估qq值1000億、然後以qq的軟件著作權爲抵押、放款1000億給藤迅。那麼明天馬花藤就敢把qq的用戶全部導流到微信上，然後把qq的用戶羣吃幹抹淨當抹布一樣扔掉。

再然後，馬花藤就能債務違約，請銀行把qq的“軟件著作權”和所有權收走，然後那1000億就拍拍乾淨揣口袋裡了。

qq值錢的原因，不是那個可抵押的軟件本身，而是其背後的4億用戶量。

而“用戶量”這種東西，是沒法抵押給銀行的。

初音集團旗下的生意，一直到2009年，大多數都是以“不可抵押的無形資產”著稱，所以初音在銀行系統的貸款額度，始終只有幾十億人民幣，還大多靠園區、辦公樓、數據中心這些可執行的有形資產提供。

但是，到了2010年，情況不一樣了。

09年的“初心”手機，賣了近3000萬臺。初音智能，儼然是國內前列的智能硬件研發、生產巨頭了。

初音智能手上的技術，都是實打實可以高價抵押的專利；初音智能的產品，都是不易貶值的有形資產。

所以，至少在初音智能這個子公司的層面上，初音系已經華麗轉身，可以和一個搞實業的巨頭那樣，靠銀行貸款籌錢了。儘管還沒有夏爲任總那麼大額度，好歹已經超過了本省的李叔福。

……

既然知道德國人有資金問題，而初音智能恰好又有錢、又有智能技術基礎，後面的談判就好說了。

4月16這天，初音智能方面正式向保時捷提出了介入股權認沽交易、深度合作智能車的合作模式。

一開始，德國人是非常震驚的。保時捷控股董事會裡，幕後大老闆沃爾夫岡.保時捷（也就是當年創始人費迪南保時捷的孫子）最初非常傲慢，幾乎被中國人的“羞辱”激怒了。

這可是保時捷！

中國人把它當成沃爾沃了不成！

保時捷這種品牌，也是能賣給外國人的？要知道，至今爲止保時捷連海外工廠都沒有，連生產都不放心交給外國人，只在德國本土有一個廠子、僱傭德國本土工人制造。然後每年也不圖銷量，就這麼精益求精地賣十幾萬輛高端車，就心滿意足了。

人家求的，是貴精不貴多；求“多”的生意，交給大衆就行了。

這樣的公司，是最難纏的。

如果對年銷量十幾萬沒什麼概念，可以對比一下其他巨頭：

2010年，地球上頭號車企巨頭豐田，年銷量是1000多萬。緊隨其後的大衆有900萬。第三到五名的日本日產、韓國起亞、意大利菲亞特，分別在六七百萬輛。

（美系三大廠商當時正處在“底特律鬼城”前夕，幾乎破產邊緣，所以跌出了榜單。2014年重整後，才恢復起來。）

保時捷的10幾萬，在那些巨頭面前只有幾十分之一。（保時捷的市值也只有豐田的30分之一。）

沃爾夫岡咬著牙死挺了好幾天，一開始裝模作樣死撐著不談股權合作。

最後還是初音用了不少手段、一方面保證入股後不圖謀保時捷汽車的經營決策權。另一方面保證不圖謀使用德國工人以外的工人制造保時捷汽車、防止降低保時捷的逼格。最後還少不了拿出寶馬和奔馳家的合作意向稍稍威脅一下。

沃爾夫岡這才稍微軟化了一些，看在錢的份上願意基於這個框架往下談。

事情到了這一步，光靠費莉蘿已經搞不定了。初音集團從國內同時招來了雷俊和古勇將兩員大佬，加入到談判工作中去。

雷俊歷史上能夠把小米智能發展得如此風生水起，在“由軟入硬、以軟投硬”的合作策略上，也算是後世中國第一人了。初音智能在汽車領域毫無基礎，正需要雷俊這樣的大牛幫忙扯旗斡旋。

而古勇將則是資本圈子裡的大鱷出身，對創投和股權合作非常精深。歷史上能夠把優酷土豆弄得這麼大，絕對不是易於之輩。

另外，初音在國內的人力資源團隊，還緊急高價從李叔福那邊挖了幾個談判和評估骨幹——都是幾個月前幫李叔福拿下沃爾沃收購戰的功臣。

他們有收購歐洲高端車企的實戰經驗，雖然沃爾沃的逼格比保時捷差了很多，但此番顧莫傑要達成的目標也小得多——他只要入股40%，沒要徹底控制保時捷。

而沃爾沃可是被吉利100%徹底幹走的。

所以這麼一比，此次保時捷入股戰的難度，也就沒比沃爾沃全資收購戰難多少了。

一番激烈的搏殺，德國人漸漸認清了現實。歐債危機的融資困難、德系豪車在南歐市場近兩年內可以預期的市場銷量重挫，都促成了沃爾夫岡最終屈服。

經濟危機的時候，對於以車代步的歐洲人來說，不買車是不可能的。但不買豪車，是絕對可能做到的。

保時捷，本來就是歐債受災的重災區。

一個星期後，費莉蘿把辛苦拿來的框架協議，丟給了顧莫傑：

“阿杰，沃爾夫岡那邊開出最後價碼了，目前的框架，是保時捷汽車讓出45%股權，由我們注資35億歐元完成併購，並且我們承諾對公司的後續經營、擴張注入5億歐元借貸性融資。

初音智能不謀求對保時捷汽車的控制權。但保時捷汽車會在目前的架構上，分出一家新的子公司，名叫‘保時捷智能’，專做未來的電動車、無人駕駛車、智能車等產品線。這家新的子公司，允許由初音智能來主導公司的技術路線。”